1933年的“证券法”(“证券法”)规定私人发行或私募不受联邦证券登记的限制，越来越多的上市公司和私营公司都在寻求上市，以便在市场低迷时期和公司筹集资金。市场不确定性。

　　虽然“私募”这一术语在很大程度上依赖于想象力，但“证券法”对于发行将被视为私募的情况提供了实质性的指导。大多数私募配售均依据规则D的规则506制定。产品

　　是否被视为私募，是由相关SEC释放和判例法的各种解释决定的。寻求在私募中筹集资金的发行人应考虑进行4因素测试。

　　什么时候提供私人配售?

　　美国证券交易委员会已经确定了四个因素，用于确定预期的私募配售是否为公开发行：

　　♦受托人数(不仅仅是投资者)及其彼此之间的关系以及进行此次发行的公司;

　　♦私募中提供的证券数量;

　　♦发售的规模; 和

　　♦提供的方式。

　　根据规则D第4(2)条和第506条规定

　　的私募配售权。“证券法” 规定的私募配售豁免规定为：

　　♦ “证券法” 第4(a)(2)条，对“交易”提供法定豁免。不涉及任何公开发行的发行人“; 和

　　♦SEC法规d，它提供了一个监管安全港的从事非公开发行股票发行人的规则506。

　　投资者在第4(2)条和第506条私募配售中的资格

　　一般而言，第4(a)(2)条和第506条规定的产品仅限于能够自食其力的人。根据规则506提出的产品可以向最多35个未经认证的和无限数量的认可购买者提供。

　　认可投资者的定义见规则501(a)。认可投资者是指发行人在向该人出售证券时合理地认为属于以下任何类别的任何人：

　　♦银行，保险公司，注册投资公司，商业发展公司或小型商业投资公司;

　　♦如果银行，保险公司或注册投资顾问作出投资决定，或者该计划的总资产超过500万美元，则属于“雇员退休收入保障法”所指的雇员福利计划;

　　♦资产超过500万美元的慈善组织，公司或合伙企业;

　　♦出售证券的公司的董事，执行官或普通合伙人;

　　♦所有股权所有者均为认可投资者的业务;

　　♦与个人配偶有个人净资产或共同净值的自然人，在购买时超过100万美元，不包括该人的主要居住地的价值，或者主要住所担保的抵押或债务，如果该债务金额低于该住宅的公平市场价值;

　　♦最近两年共同收入超过20万美元的自然人，配偶超过30万美元，并且合理预期本年度的收入水平相同; 或

　　♦资产超过500万美元的信托，并非为收购所提供的证券而形成，其购买由经济复杂的人士购买。

　　发行人依赖4(a)(2)或规则506进行

　　私募配售必须确定：♦预定的私募配售符合要求的购买者资格要求;

　　♦进行私募的发行人符合证券法的信息要求;

　　♦私募配售不与其他豁免或登记证券发行整合;

　　♦证券发行不涉及任何一般招揽或广告; 和

　　♦证券发行包括传达给潜在投资者适当的转售限制。

　　第4(a)(2)条和第506条规定的证券豁免仅适用于发行人提供的私募配售。这些产品的投资者必须注册其股票或寻找SEC注册的另一项豁免。在私募配售中向投资者发行和出售的证券是受限制证券。

　　第4(a)(2)条和第506条包含私募配售的信息要求。如果存在披露义务，则必须在销售之前提供信息。

　　第4(2)条和第506条私募配售中的披露要求

　　每个受让人必须拥有或可以访问将包含在注册声明中的信息类型，这将使​​受要约人能够作出明智的投资决定。此信息通常涉及发行人的业务及相关风险，证券，历史，财务状况，经营业绩，财产和管理。

　　第4(2)条规则和第506条规则私募配售中的披露

　　根据规则506对私人配售中的认可投资者没有信息要求; 然而，根据1934年“证券交易法”(“交易法”)，SEC规则10b-5对重大错报或遗漏规定了责任

　　35个非认可购买者中的每一个都必须收到某些信息，这些信息取决于发行人的性质和发行的规模。

　　进行私募配售的非报告发行人必须根据发行规模向投资者提供某些非财务信息和特定类型的财务报表信息。

　　报告公司必须提供相同的披露，无论私募配售的规模如何。此信息可能是：

　　♦发行人最近向股东提交的年度报告。它必须符合“交易法”第14a-3条(规定了与代理请求有关的信息)或第14c-3条(年度会议之前非代理人请求中提交的年度报告信息要求或其他要求)的要求。股东大会)，与年度报告有关的最终代理声明，如果提出书面要求，还可以是发行人最近的10-K表; 或

　　♦发行人最新的10-K表格年报或交易法下的表格10或证券法下的表格S-1所载的信息。

　　发行人必须更新和补充随附信息提供的任何披露，并且必须提供有关发行人的重大变更的披露，这些变更未提供给投资者的文件。寻求进行私募的发行人如果不符合豁免要求，可能会失去注册豁免。因此，发行人应咨询合格的证券律师，以指导他们遵守适用于私募的规则和规定。